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title: "Lbo Model"
sidebar_label: "Lbo Model"
description: "在 Excel 中构建杠杆收购模型——资金来源与用途、债务计划、现金清扫、退出倍数、IRR/MOIC 敏感性分析"
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# Lbo Model

在 Excel 中构建杠杆收购模型——资金来源与用途、债务计划、现金清扫、退出倍数、IRR/MOIC 敏感性分析。与 excel-author 配合使用。适用于 PE 筛选、主导方案估值或 pitch 中的示意性 LBO。

## Skill 元数据

| | |
|---|---|
| 来源 | 可选——通过 `hermes skills install official/finance/lbo-model` 安装 |
| 路径 | `optional-skills/finance/lbo-model` |
| 版本 | `1.0.0` |
| 作者 | Anthropic（由 Nous Research 改编） |
| 许可证 | Apache-2.0 |
| 平台 | linux, macos, windows |
| 标签 | `finance`, `valuation`, `lbo`, `private-equity`, `excel`, `openpyxl`, `modeling` |
| 相关 skills | [`excel-author`](/user-guide/skills/optional/finance/finance-excel-author), [`pptx-author`](/user-guide/skills/optional/finance/finance-pptx-author), [`dcf-model`](/user-guide/skills/optional/finance/finance-dcf-model), [`3-statement-model`](/user-guide/skills/optional/finance/finance-3-statement-model) |

## 参考：完整 SKILL.md

:::info
以下是 Hermes 在触发此 skill 时加载的完整 skill 定义。这是 agent 在 skill 激活时所看到的指令内容。
:::

## 环境

本 skill 假设使用**无界面 openpyxl**——你在磁盘上生成 .xlsx 文件。
遵循 `excel-author` skill 关于单元格着色、公式、命名区域和敏感性表格的约定。
交付前重新计算：`python /path/to/excel-author/scripts/recalc.py ./out/model.xlsx`。

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## 模板要求

**本 skill 使用模板构建 LBO 模型。请始终优先检查是否附有模板文件。**

开始任何 LBO 模型之前：
1. **如果附有模板文件**：严格使用该模板的结构——复制它并填入用户数据
2. **如果未附模板**：询问用户：*"您是否有特定的 LBO 模板希望我使用？如果没有，我可以使用标准模板，其中包含资金来源与用途、运营模型、债务计划和回报分析。"*
3. **如果使用标准模板**：以 `examples/LBO_Model.xlsx` 为起点进行复制，并填入用户的假设数据

**重要**：当附有 `LBO_Model.xlsx` 等文件时，必须将其作为模板使用——不得从头构建。即使模板看起来复杂或功能超出需求，也应复制并根据用户需求进行调整。当提供了模板时，绝不能决定"从头构建"。

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## 关键指令——请先阅读

使用 Python/openpyxl。写入公式字符串（`ws["D20"] = "=B5*B6"`），然后在交付前运行 `excel-author` skill 的 `recalc.py` 辅助脚本。

### 核心原则
* **每个计算都必须是 Excel 公式**——绝不在 Python 中计算值后将结果硬编码到单元格。使用 openpyxl 时，写 `cell.value = "=B5*B6"`（公式字符串），而非 `cell.value = 1250`（计算结果）。模型必须是动态的，在输入变化时能自动更新。
* **使用模板结构**——遵循 `examples/LBO_Model.xlsx` 或用户提供模板中的组织方式。不得自行设计布局。
* **使用正确的单元格引用**——所有公式应引用相应单元格。绝不将本应来自其他单元格的数字直接输入。
* **保持符号约定一致性**——遵循模板使用的符号约定（有些用负数表示流出，有些用正数）。全程保持一致。
* **逐节完成，每步与用户确认**——完整完成一节，向用户展示构建内容，运行该节的验证检查，获得确认后再进入下一节。不得端到端构建整个模型后再呈现——后续章节依赖前面章节，若在回报已构建完成后才发现资金来源与用途有误，将导致全面返工。

### 公式颜色约定
* **蓝色（0000FF）**：硬编码输入——不引用其他单元格的直接输入数字
* **黑色（000000）**：含计算的公式——使用运算符或函数的任何公式（`=B4*B5`、`=SUM()`、`=-MAX(0,B4)`）
* **紫色（800080）**：链接到**同一标签页**的单元格——无计算的直接引用（`=B9`、`=B45`）
* **绿色（008000）**：链接到**不同标签页**的单元格——跨表引用（`=Assumptions!B5`、`='Operating Model'!C10`）

### 填充颜色调色板——专业蓝灰配色（除非用户/模板另有指定）
* **保持简洁**——仅使用蓝色和灰色填充单元格。不得引入绿色、黄色、红色或多种强调色。专业的 LBO 模型讲究克制。
* **默认填充调色板：**
  * **节标题**（资金来源与用途、运营模型等）：深蓝 `#1F4E79`，白色粗体文字
  * **列标题**（第 1 年、第 2 年等）：浅蓝 `#D9E1F2`，黑色粗体文字
  * **输入单元格**：浅灰 `#F2F2F2`（或纯白）——蓝色*字体*是信号，填充为辅
  * **公式/计算单元格**：白色，无填充
  * **关键输出**（IRR、MOIC、退出权益）：中蓝 `#BDD7EE`，黑色粗体文字
* **这就是完整调色板。** 3 种蓝色 + 1 种灰色 + 白色。如果模板使用自己的颜色，则遵循模板。
* 注意：上述蓝/黑/紫/绿**字体**颜色用于区分输入、公式和链接。这与此处的**填充**调色板是分开的——两者协同工作。

### 数字格式标准
* **货币**：`$#,##0;($#,##0);"-"` 或 `$#,##0.0`，取决于模板
* **百分比**：`0.0%`（一位小数）
* **倍数**：`0.0"x"`（一位小数）
* **MOIC/详细比率**：`0.00"x"`（两位小数，提高精度）
* **所有数字单元格**：右对齐

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### 首先明确需求

填写任何公式之前：

* **检查模板结构**——识别所有节，了解时间线（哪些列对应哪些期间），注意现有公式
* **如有不明确之处，询问用户**——如果模板结构、计算方法或需求存在歧义，在继续之前先询问
* **确认关键假设**——任何关键输入、计算偏好或特定需求
* **仅在理解模板之后**，再开始填写公式

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## 模板分析阶段——请先执行此步骤

填写任何公式之前，请彻底检查模板：

1. **绘制结构图**——识别每个节的位置及其相互关系。注意哪些节会输入到其他节。

2. **理解时间线**——哪些列代表哪些期间？是否有"结算"或"备考"列？预测期从哪里开始？

3. **识别输入单元格与公式单元格**——模板通常使用颜色编码、边框或阴影来标示哪些单元格需要输入，哪些需要公式。遵守这些约定。

4. **仔细阅读现有标签**——行标签会准确告诉你预期的计算内容。不要假设——阅读模板的要求。

5. **检查现有公式**——有些模板已部分填写。除非明确要求，否则不得覆盖有效公式。

6. **注意模板特定约定**——符号约定、小计结构、节的组织方式、不同组件是否有独立标签页等。

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## 填写公式——通用方法

对于每个需要公式的单元格，遵循以下优先级：

### 第一步：检查模板
* 单元格是否已有公式？如果有，验证其正确性后继续。
* 是否有注释或说明指示预期计算？
* 行/列标签是否使计算显而易见？
* 相邻单元格是否显示出应遵循的规律？

### 第二步：检查用户指令
* 用户是否指定了特定的计算方法？
* 是否有影响此公式的既定假设？
* 是否有特殊需求？

### 第三步：应用标准实践
* 如果模板和用户均未指定，使用标准 LBO 建模约定
* 记录所做的任何假设
* 如确实不确定，询问用户

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## 常见问题区域

以下计算模式在 LBO 模型中频繁出现问题。遇到这些情况时请特别注意：

### 平衡节
* 当两个节必须相等时（例如，资金来源 = 资金用途），通常有一个项目作为"插值"（平衡数字）
* 识别哪个项目是插值，并将其计算为差额

### 税务计算
* 税务公式应仅引用相关收入行和税率
* 不应引用无关节（例如，债务计划）
* 考虑亏损是否产生税盾或直接忽略

### 利息与循环引用
* 如果利息引用受现金流影响的余额，可能产生循环引用
* 使用**期初余额**（而非平均值或期末余额）来打破循环引用
* 模式：利息 → 现金流 → 还款 → 期末余额（如果利息使用期末余额，则会循环回来）

### 债务还款/现金清扫
* 当存在多个债务档次时，通常有优先顺序
* 现金清扫应遵守优先级瀑布
* 余额不能为负——适当使用 MAX 或 MIN 函数

### 回报计算（IRR/MOIC）
* 现金流必须有正确的符号：投资 = 负数，收益 = 正数
* 如果使用 XIRR，需要对应日期
* 如果使用 IRR，现金流应在连续期间内
* MOIC = 总收益 / 总投资

### 敏感性表格
* **使用奇数维度**（5×5 或 7×7）——绝不使用 4×4 或 6×6。奇数维度保证有真正的中心单元格。
* **中心单元格 = 基准情景。** 围绕模型实际假设对称构建行列轴值（例如，如果基准进入倍数 = 10.0x，轴 = `[8.0x, 9.0x, 10.0x, 11.0x, 12.0x]`）。中心单元格的 IRR/MOIC 必须等于模型的实际 IRR/MOIC 输出——这是表格连接正确的验证。
* **突出显示中心单元格**——中蓝填充（`#BDD7EE`）+ 粗体字，使基准情景在视觉上有锚点。
* Excel 的数据表功能可能无法与 openpyxl 配合使用——改为编写引用行/列标题的显式公式
* 每个单元格应显示不同的值——如果全部相同，说明公式没有正确变化
* 使用混合引用（例如，行输入用 `$A5`，列输入用 `B$4`）

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## 验证清单——完成后运行

### 运行公式验证
```bash
python /path/to/excel-author/scripts/recalc.py model.xlsx
```
必须返回成功且零错误。

### 节平衡
- [ ] 必须平衡的节（资金来源/用途、资产/负债）完全平衡
- [ ] 插值项目作为平衡数字正确计算
- [ ] 跨节应匹配的金额保持一致

### 收入/运营预测
- [ ] 收入/顶线从驱动因素或增长率正确构建
- [ ] 所有成本和费用项目计算适当
- [ ] 小计和合计正确求和
- [ ] 利润率和比率合理
- [ ] 与假设的链接正确

### 资产负债表（如适用）
- [ ] 资产 = 负债 + 权益（必须平衡）
- [ ] 所有项目链接到适当的计划或滚动表
- [ ] 期初余额 = 上期期末余额
- [ ] 包含检查行且显示为零

### 现金流量（如适用）
- [ ] 从正确的收入数字开始
- [ ] 非现金项目适当加减
- [ ] 营运资本变化符号正确
- [ ] 期末现金 = 期初现金 + 净现金流
- [ ] 现金余额在各报表间一致

### 支持性计划
- [ ] 滚动计划平衡（期初 + 变动 = 期末）
- [ ] 计划正确链接到主要报表
- [ ] 计算项目使用适当的驱动因素
- [ ] 所有期间计算一致

### 债务/融资计划（如适用）
- [ ] 期初余额与来源或上期挂钩
- [ ] 利息按适当余额计算（通常为期初）
- [ ] 还款遵守现金可用性和优先级
- [ ] 期末余额不能为负
- [ ] 合计正确汇总各档次

### 回报/输出分析
- [ ] 退出/终值计算正确
- [ ] 包含所有相关调整
- [ ] 现金流符号正确（投资为负，收益为正）
- [ ] IRR/MOIC 公式引用完整区间
- [ ] 结果对该情景合理

### 敏感性表格（如适用）
- [ ] 网格维度为奇数（5×5 或 7×7）——存在真正的中心单元格
- [ ] 行列轴值围绕基准情景对称（`[基准-2Δ, 基准-Δ, 基准, 基准+Δ, 基准+2Δ]`）
- [ ] 中心单元格输出等于模型的实际 IRR/MOIC——确认表格连接正确
- [ ] 中心单元格已突出显示（中蓝填充 `#BDD7EE`，粗体字）
- [ ] 行列标题包含适当的输入值
- [ ] 每个数据单元格包含公式（非硬编码）
- [ ] 每个数据单元格显示不同的值
- [ ] 值的变化方向符合预期（退出倍数越高 → IRR 越高，等）

### 格式
- [ ] 硬编码输入为蓝色（0000FF）
- [ ] 计算公式为黑色（000000）
- [ ] 同标签页链接为紫色（800080）
- [ ] 跨标签页链接为绿色（008000）
- [ ] 所有数字右对齐
- [ ] 全程应用适当的数字格式
- [ ] 无单元格显示错误值（#REF!、#DIV/0!、#VALUE!、#NAME?）

### 逻辑合理性检查
- [ ] 数字量级合理
- [ ] 趋势合理（增长、下降、稳定，符合预期）
- [ ] 无明显错误值（应为正数处为负数、不可能的百分比等）
- [ ] 关键输出在该类分析的合理范围内

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## 常见错误须避免

| 错误 | 问题所在 | 修复方法 |
|-------|-----------------|------------|
| 硬编码计算值 | 输入变化时模型不更新 | 始终使用引用源单元格的公式 |
| 复制后单元格引用错误 | 公式指向错误单元格 | 验证所有链接，使用适当的 $ 锚定 |
| 循环引用错误 | 模型无法计算 | 对利息类计算使用期初余额，打破循环 |
| 节不平衡 | 应匹配的合计不匹配 | 确保有一个项目作为插值（计算为差额） |
| 不可能出现负余额的地方出现负值 | 支付/使用超过可用量 | 适当使用 MAX(0, ...) 或 MIN 函数 |
| IRR/回报错误 | 符号错误或区间不完整 | 检查现金流符号，确保公式覆盖所有期间 |
| 敏感性表格显示相同值 | 公式未随输入变化 | 检查单元格引用——需要混合引用（$A5、B$4） |
| 滚动表不衔接 | 期初 ≠ 上期期末 | 验证期间之间的链接 |
| 符号约定不一致 | 加法变减法或反之 | 全程一致遵循模板约定 |

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## 与用户协作——逐节检查点

* **如果模板结构不清晰**，在继续之前先询问
* **如果用户需求与模板冲突**，确认其偏好
* **完成每个主要节后**，停下来与用户确认，再继续：
  - **资金来源与用途完成后** → 展示平衡表，确认插值正确，获得认可后再构建运营模型
  - **运营模型/预测完成后** → 展示预测损益表，确认增长率和利润率看起来正确，获得认可后再做债务计划
  - **债务计划完成后** → 展示期初/期末余额和利息，确认瀑布逻辑，获得认可后再做回报
  - **回报（IRR/MOIC）完成后** → 展示现金流序列和输出，确认符号和区间，获得认可后再做敏感性表格
  - **敏感性表格完成后** → 展示每个单元格的变化，确认基准情景落在预期位置
* **如果验证过程中发现错误**，在进入下一节之前修复
* **展示你的工作**——在有帮助时解释关键公式或假设
* **绝不在未经每节确认的情况下呈现完整模型**——在源头发现错误的单元格引用比从损坏的 IRR 向后追溯要快得多

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**本 skill 通过在模板中填写正确公式、适当格式和经过验证的计算，生成投资银行质量的 LBO 模型。该 skill 适应任何模板结构，同时确保财务准确性和专业呈现标准。**


## 数据来源——优先使用 MCP，其次使用网络

以下许多段落提到"使用 S&P Kensho MCP / Daloopa MCP / FactSet MCP"。这些是原始 Cowork 插件上下文中的商业金融数据 MCP。在 Hermes 中：

- **如果配置了任何结构化金融数据 MCP**（Hermes 支持 MCP——参见 `native-mcp` skill），优先使用它获取时点可比数据、前例交易和文件。
- **否则**，回退到：
  - 针对 SEC EDGAR（`https://www.sec.gov/cgi-bin/browse-edgar`）使用 `web_search` / `web_extract` 获取美国文件
  - 公司 IR 页面获取新闻稿、财报演示文稿
  - 使用 `browser_navigate` 访问交互式数据门户
  - 用户提供的数据（当上下文中没有时，明确询问）
- **绝不捏造数据**。如果某个倍数、前例或文件数字无法溯源，将该单元格标记为 `[UNSOURCED]` 并向用户说明。

## 归属

本 skill 改编自 Anthropic 的 Claude for Financial Services 插件套件（Apache-2.0）。Office-JS / Cowork 实时 Excel 路径已移除；此版本通过 `excel-author` skill 的约定面向无界面 openpyxl。原始来源：https://github.com/anthropics/financial-services